今年以来我们注重对于畜禽链投资节奏与标的的分析、推荐上，从而《畜禽产业链投资机会系列思考之1-13》就应运而生，其中我们重点推荐4月龙头领涨、7月普涨、8月饲料疫苗为首等明确和精准的机会。而当前猪价经历为期2月的窄幅调整后，我们强调11月份左右将是猪价春节前旺季上涨起点，建议10月中下旬积极参与畜禽链第三波机会。
首先，就产业来说，春节前猪价上涨征程开启（预计11月份），当前猪价调整继续出清生猪产能。我们在8月中旬强调猪价将会进入为期2-3月以上时间的高位调整（依存栏结构判断9月起生猪供给增加），因此当时给市场的策略就是重仓者继续持有（中期趋势向上，中间波动可以少做），而轻仓者可以饲料疫苗和禽业股为核心仓位进行阶段性战略防守，幸运的是产业数据和二级市场的表现确实兑现了我们上述前瞻性判断。
但站在当前时点，前期消极补栏效应显现，我们判断猪价将于11月止跌上涨，春节前猪价乐观，有望达到16元／公斤以上。今年以来我们用存栏结构指标来分析短期猪价涨跌预判精准，例如9-11月份国内猪价面临调整。而我们最新观测的产业数据发现，自7——9月份以来仔猪补栏消极，其中三元仔猪价格维持在23-25元／公斤，同比下跌20%以上。其中草根调研定点养殖场小猪料销售同比下降5.6%，亦即11月份以后整体生猪供给有望同比同步下降；而9月底生猪存栏结构数据也同步调整，其中大猪占比12-13%（较7月份提升1-2百分点），80公斤左右中小猪占比反而下降（其中80——100公斤降至9.7%，刚好11月份左右出栏）。
上述草根数据表明7——9月份养殖户真实补栏持续偏低将导致11月份以后可供出栏大猪减少，而4季度需求处于环比恢复阶段，所以11月份（滞后4月）开始生猪供需又出现阶段性供不足需（此为短期视角看，中期一年来看猪价都处于上升周期中），猪价也将将提前迎来上涨行情。因此，这将导致2015年春节前和2014年有较为显着的差别——旺季下跌可能性很小，我们看好春节前猪价走势，有望达到16-17元／公斤以上。
对于中期猪价，我们观点也有些许修正，当前猪价调整肯定利于产能进一步去化，所以中期向上利好增强。
虽然8月开始国内母猪价格逐步开始起色（1300元／头涨至1600元／头）、产业出现一定温和补栏，但是7——9月份养殖成本大幅高企（玉米现货价涨10％），导致行业盈利并未有明显起色，而且猪价同时进一步调整1元／公斤。所以行业内母猪淘汰力度仍然较大（草根数据显示较8月份放大），从而可能显现出9月份农业部母猪存栏继续创历史新低（10月份可能还要下降）。因此，当前国内母猪存栏下降将导致2015年生猪供给压力减小，供需格局改善和景气大幅回升。
其次，就投资机会而言，我们建议10月中下旬开始积极参与畜禽链第三波机会，饲料疫苗龙头亦可。对于养殖股调整10%-15%后，当前可提前布局买入，静待畜禽价春节前实质上涨；而当前依然是中周期布局饲料股和疫苗的上佳时机。
（1）对于畜禽养殖股，就产业趋势来说畜禽链景气向上至少持续到15年9-10月份，那么养殖股远未走完；同时本轮畜禽大周期向上，禽链产能去化更加彻底（祖代鸡引种量同比下滑40%），所以养殖中单纯看产业弹性，我们更加倾向于禽链。而短期看，11月份猪价将再次开启上涨征程，在此前养殖股普遍调整10%-15%后，我们建议投资者可再次积极布局，积极布局中期畜禽链价格实质性暴涨（两波上涨时点：1、15年春节前2个月内；2、自15年5月份左右猪价大涨至10-11月份）。
（2）对于饲料疫苗股，就齐鲁农业对于中期猪价预判和畜禽链产业变迁来看，2014年7-8月饲料疫苗行业处于中周期底部向上阶段，当前类似于4月份养殖股，环比改善但同比稍弱，但趋势向上。
2014年下半年猪价中枢抬升，且2015年景气回升都将带来饲料需求明显回升，之说以说当前是底部，因为上半年虽是猪价底部，但并未跨过成本线，此时补栏和下游耗材需求并不旺盛；而当前猪价已逐步跨过成本线，随着补栏积极提升，饲料需求也将提升，即在第三阶段（存栏＋盈利双升）最受益。
而且，即使猪价可能于2014年Q4和2015年春节后震荡调整，但对于下游耗材的影响也不会重演2014年上半年的景象。因为饲料疫苗股和养殖股的投资逻辑不同，养殖股看猪价向上斜率；而饲料疫苗行业景气看猪价和存栏维持高点、更看业绩，15年即使猪价上半年回调，但破新低可能性不大，那么对于饲料疫苗股业绩可能会出现正增长（14年基数太低），因此，这也是我们建议当前配置饲料疫苗股而不是等到15年节后的逻辑。
综上，自5——7月份提出畜禽链第二阶段普涨逻辑后，我们强调10月中下旬布局畜禽链第三波机会的上佳时点。
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2016-03-20 23:52:13
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